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浙商证券:给予北鼎股份增持评级-股票频道

日期: 2021-11-01 15:50
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2021-10-30浙商证券股份有限公司马莉对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《北鼎股份21Q3三季度点评报告:自主品牌持续推进,代工业务占比提升》,本报告对北鼎股份给出增持评级,当前股价为18.78元。

北鼎股份(300824)

公司发布三季度报:2021年前三季度公司实现营业总收入5.43亿元(+23.28%),归母净利润0.69亿元(+0.90%);其中21Q3实现收入1.89亿元(+17.57%),归母净利润0.19亿元(-19.89%)。

投资要点

自主品牌业务收入高增,代工业务上升拉低利润率

2021年前3季度公司实现营业收入5.43亿元,同比+23.28%,实现归母净利润0.19亿元,同比-19.89%。受到业务结构改变、成本上涨以及经济周期影响,公司盈利压力加大。1)公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”营收稳步提升,21Q1-3实现营收3.95亿元,同比+24.91%;其中21Q3自主品牌实现收入1.29亿元。2)公司OEM/ODM业务占比提升,第3季度代工业务营收占比达31.68%,相比去年同期提升3.37pct。公司21Q1-3OEM/ODM实现收入1.49亿元,同比+19.17%;其中Q3实现海外营收0.60亿元。

植根自主品牌,彰显差异化优势

专注自主品牌业务,产品力和渠道力双线提升。公司自主品牌在国内21Q1-3收入为3.60亿元,同比+19.35%;单Q3自主品牌内销为1.78亿元。公司围绕“食饮”场景拓宽产品边界、形成产品生态,并辅以“线上线下并举”的推广方式,“高端产品、精准营销”的差异化路线优势明显。

持续推进海外直销业务,深挖海外市场边界。公司自主品牌出海表现亮眼,21Q1-3自主品牌在海外实现收入0.35亿元,同比+131.50%;其中Q3实现海外营收0.11亿元。2019年新布局的海外直销业务已成为拉动公司营收的新增长点,潜在增长空间可期。

内销细分市场表现优异,品牌出海享海外市场红利

受益于养生壶、电蒸锅市场增长,公司营收持续增长。疫情红利退去后,厨用小家电行业整体增速放缓,但养生壶、电蒸炖锅等品类实现逆势增长。根据奥维云网数据,截至21W42(10月17日),养生壶、电蒸炖锅线上零售额同比+13.82%、+20.03%。公司电器产品业务同步发展,2021年前3季度电器类产品营收为2.77亿元,同比+9.70%。由于国内市场养生壶和电蒸炖锅的超预期表现,公司营收在高基数下依然延续高增长。

海外小家电市场空间巨大,公司出海优势凸显。受到疫情下“宅家生活”的影响,海外小家电市场蓬勃发展,展现了巨大的市场潜力和广阔的市场空间。公司在海外已布局一系列产品,形成亚马逊自营和自建官网协同的销售渠道。在海外市场需求高涨的情况下,可以较快地吸收市场需求红利,依靠海外业务带动公司业绩积极增长。

短期毛利率承压,期间费用率提升显著

从盈利能力来看,21Q1-3公司综合毛利率49.10%(-5.11pct),Q3综合毛利率为48.04%(-4.18pct),系公司OEM/ODM业务占比上升所致,而代工业务毛利率低于自主品牌业务。同时受到全球供应链波动的影响,21Q3原材料价格上涨,利润空间被进一步压缩。

从期间费用率来看,21Q1-3期间销售费用率24.45%(-0.41pct),管理费用率8.62%(+0.29pct),研发费用率3.81%(+0.07pct);单Q3销售费用率为24.80%(-0.50pct),管理费用率为8.52%(+1.67pct),研发费用率为4.56%(+1.31pct)。公司Q3研发费用率和管理费用率同比提升,主要系公司积极上新、拓宽营销渠道所致。

盈利预测及估值

预计公司2021-2023年营收分别为8.55/10.52/12.63亿元,同比增加22.06%/23.00%/20.00%,归母净利润分别为1.06/1.39/1.71亿元,同比增加5.40%/31.31%/22.98%,当前市值对应P/E分别为37.18x/28.32x/23.03x,予以“增持”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级9家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为28.18;证券之星估值分析工具显示,北鼎股份(300824)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。

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